Historia de Uniones Monetarias Previas al Euro
"Dentro de mucho, toda Europa, excepto Inglaterra, tendrá un solo dinero". Esto fue escrito por W. Bagehot, editor de "The Economist", la renombrada revista británica, hace 120 años cuando Gran Bretaña, incluso entonces, estaba debatiendo acaloradamente si adoptar o no una sola moneda europea.
Un siglo después, el euro finalmente se instaló en Europa (aunque sin la participación británica). Habiendo desafiado a numerosos agoreros y Cassandras, la moneda, aunque inicialmente muy depreciada frente al dólar y vilipendiada en ciertos sectores (especialmente en Gran Bretaña), ahora es una moneda fuerte tanto en la eurozona como en el Este de Europa . En la mayoría de los países en transición, ha sido un reemplazo a sus propias monedas nacionales o a rivales como el dólar o el yen. El euro ya consolidada y dejado atrás los años de novedad fue precedida por bastantes uniones monetarias tanto en Europa como fuera de ella.
🟢🔴Lecciones y trampas que debemos evitar y posturas a adoptar según nos enseñó la Historia.
La gente sintió la necesidad de crear un medio de intercambio uniforme ya en la antigua Grecia y la Europa medieval. Esas proto-uniones no tenían una autoridad monetaria central o una política monetaria, pero funcionaron sorprendentemente bien en las economías sin complicaciones de la época.
| Antiguas monedas griegas |
➡️🗽 El primer ejemplo verdaderamente moderno sería la unión monetaria de la Nueva Inglaterra colonial.
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| En violeta Nueva Inglaterra Colonial |
Los cuatro tipos de papel moneda impresos por las colonias de Nueva Inglaterra (Connecticut, la Bahía de Massachusetts, New Hampshire y Rhode Island) fueron de curso legal en los cuatro hasta 1750. Los gobiernos de las colonias incluso los aceptaron para el pago de impuestos. Massachusetts, con mucho la economía dominante del cuarteto, mantuvo este arreglo durante casi un siglo. Las otras colonias se volvieron tan envidiosas que comenzaron a imprimir notas adicionales fuera de la unión. Massachusetts, que enfrentaba una amenaza de devaluación e inflación, canjeó por plata su parte del papel moneda en 1751. Luego se retiró de la unión, instituyó su propia moneda estándar de plata (monometálica) y nunca miró hacia atrás.
👉El intento de la Unión Monetaria Latina (UML).
Un intento mucho más importante fue la Unión Monetaria Latina (UML). Fue ideado por los franceses, obsesionados, como de costumbre, por sus fortunas geopolíticas en declive y su destreza monetaria. Bélgica ya adoptó el franco francés cuando se independizó en 1830. La UML era una extensión natural de esta zona franca y, como los dos se unieron a Suiza en 1848, alentaron a otros a unirse a ellos. Italia hizo lo mismo en 1861. Cuando Grecia y Bulgaria se adhirieron en 1867, los miembros establecieron una unión monetaria basada en un patrón bimetálico (plata y oro).
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| Países implicados en la UML |
La UML se consideró lo suficientemente seria como para poder coquetear con Austria y España cuando se firmó oficialmente su Tratado de Fundación en 1865 en París. Esto a pesar del hecho de que sus reglas de inspiración francesa a menudo parecían sacrificar lo económico a lo políticamente conveniente, o a lo grandioso.
La UML era un subconjunto oficial de un "área del franco" no oficial (unión monetaria basada en el franco francés). Esto es similar al uso del dólar estadounidense o el euro en muchos países hoy en día. En su apogeo, dieciocho países adoptaron el franco oro como su moneda de curso legal (o paridad). Cuatro de ellos (los miembros fundadores de la LMU: Francia, Bélgica, Italia y Suiza) acordaron una tasa de conversión de oro a plata y acuñaron monedas de oro y plata que eran de curso legal en todos ellos. Limitaron voluntariamente su oferta monetaria adoptando una regla que les prohibía imprimir más de 6 monedas de francos per cápita.
Europa (especialmente Alemania y el Reino Unido) estaba cambiando gradualmente al patrón oro. Pero los miembros de la Unión Monetaria Latina no prestaron atención a su surgimiento. Imprimieron cantidades cada vez mayores de monedas de oro y plata, que constituían moneda de curso legal en toda la Unión. Las monedas de plata de menor denominación (token), acuñadas en cantidades limitadas, eran de curso legal solo en el país emisor (porque tenían un contenido de plata más bajo que las monedas de la Unión).
La UML no tenía una moneda única (similar al euro). Las monedas nacionales de sus países miembros estaban en paridad entre sí. El costo de conversión se limitó a una comisión de cambio del 1,25%.
Las oficinas gubernamentales y los municipios estaban obligados a aceptar hasta 100 francos de tokens no convertibles y de bajo valor intrínseco por transacción. La gente hizo fila para convertir monedas de plata con bajo contenido de metal (100 francos por transacción cada vez) para comprar otras con mayor contenido de metal.
Con la excepción de la restricción de acuñación per cápita mencionada anteriormente, la UML no tenía políticas o administración uniformes de suministro de dinero. La cantidad de dinero en la circulación estaba determinada por los mercados. Los bancos centrales de los países miembros se comprometieron a convertir libremente el oro y la plata en monedas y, por lo tanto, se vieron obligados a mantener un tipo de cambio fijo entre los dos metales (15 a 1) ignorando las fluctuaciones de los precios del mercado.
Incluso en su cúspide, la UML no pudo mover los precios mundiales de estos metales. Cuando la plata se sobrevaloró, se exportó (a veces de contrabando) dentro de la Unión, en violación de sus reglas. La Unión tuvo que suspender la convertibilidad de la plata y aceptar así un humillante patrón oro de facto. Sin embargo, las monedas y fichas de plata siguieron siendo de curso legal. Las necesidades de financiación sin precedentes de los miembros de la Unión, como resultado de la Primera Guerra Mundial, dieron el golpe de gracia. La UML se desmanteló oficialmente en 1926, pero expiró mucho antes.
La UML tenía una moneda común pero esto no garantizaba su supervivencia. Carecía de una política monetaria común supervisada y aplicada por un Banco Central común, y estas deficiencias resultaron fatales.
1️⃣8️⃣6️⃣7️⃣-Los 20 de la Conferencia Monetaria Internacional y 3 monedas.
En 1867, veinte países debatieron la introducción de una moneda global en la Conferencia Monetaria Internacional. Decidieron adoptar el patrón oro (ya utilizado por Gran Bretaña y EE. UU.) tras un período de transición. Se les ocurrió un esquema ingenioso. Seleccionaron tres monedas "duras", con el mismo contenido de oro para que fueran intercambiables, como moneda de curso legal. Lamentablemente para los estudiantes de la ciencia sombría, el plan fracasó.
1️⃣8️⃣7️⃣3️⃣〰️5️⃣La Unión Monetaria Escandinava (UMS).
Otro experimento fallido fue la Unión Monetaria Escandinava (UMS), formada por Suecia (1873), Dinamarca (1873) y Noruega (1875). Era un esquema ya familiar. Los tres reconocieron las monedas de oro de los demás, así como las monedas simbólicas, como moneda de curso legal. La innovación audaz fue aceptar también los billetes de los miembros (1900).
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| Países incluidos en la UMS |
En lo que respecta a los esquemas escandinavos, este funcionó a la perfección. Nadie quería convertir una moneda a otra. Entre 1905 y 1924 no se dispuso de tipos de cambio entre las tres monedas. Cuando Noruega se independizó, los iracundos suecos desmantelaron la moribunda Unión en un acto de ojo por ojo monetario.
El UMS tenía un banco central no oficial con reservas mancomunadas. Extendió líneas de crédito a cada uno de los tres países miembros. Mientras el suministro de oro fue limitado, la corona escandinava se mantuvo firme. Luego, los gobiernos comenzaron a financiar sus déficits deshaciéndose del oro durante la Primera Guerra Mundial (y, por lo tanto, erosionaron sus deudas fomentando la inflación a través de una serie de devaluaciones insensatas). En un acto de arbitraje sin precedentes, los bancos centrales se dieron la vuelta y utilizaron las monedas depreciadas para obtener oro a tasas oficiales (baratas).
Cuando Suecia se negó a seguir vendiendo su oro al precio fijado oficialmente, los demás miembros declararon una guerra económica efectiva. Obligaron a Suecia a comprar enormes cantidades de sus monedas simbólicas. Los ingresos se utilizaron para comprar la moneda sueca, mucho más fuerte, a un precio cada vez más barato (cuando el precio del oro colapsó). Suecia se encontró subsidiando un arbitraje contra su propia economía. Inevitablemente reaccionó poniendo fin a la importación de tokens de otros miembros. Así terminó la Unión. El precio del oro ya no era fijo y las monedas simbólicas ya no eran convertibles.
1️⃣9️⃣2️⃣2️⃣➡️1️⃣9️⃣7️⃣7️⃣ Área Monetaria de África Oriental.
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| Área donde se implantó el chelín África Oriental |
Las partes de África Oriental gobernadas por los británicos (Kenia, Uganda y Tanganyika y, en 1936, Zanzíbar) adoptaron en 1922 una moneda común única, el chelín de África Oriental. Los países recientemente independientes de África Oriental siguieron siendo parte del área de la libra esterlina (es decir, las monedas locales eran total y libremente convertibles en libras esterlinas). El orgullo imperial fuera de lugar, junto con un pensamiento estratégico obsoleto, llevó a los británicos a infundir a estas economías emergentes cantidades desmesuradas de dinero. A pesar de todo esto, la unión monetaria resultante fue sorprendentemente resistente. Absorbió fácilmente las nuevas monedas de Kenia, Uganda y Tanzania en 1966, haciéndolas de curso legal en las tres y convertibles a libras.
✅🟢 Zollverein (Unión Aduanera Alemana).
No todas las uniones monetarias terminaron tan trágicamente. Podría decirse que el más famoso de los exitosos es el Zollverein (Unión Aduanera Alemana).
La naciente Federación Alemana estaba compuesta, a principios del siglo XIX, por 39 unidades políticas independientes. Todos acuñaron monedas (oro, plata) y tenían sus propios pesos y medidas estándar, distintos. Las decisiones del muy elogiado Congreso de Viena (1815) hicieron maravillas para la movilidad laboral en Europa, pero no tanto para el comercio. La desconcertante cantidad de monedas diferentes (en su mayoría no convertibles) no ayudó.
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| Área de aplicación del Zollverein |
Los principados alemanes formaron una unión aduanera ya en 1818. Las tres agrupaciones regionales (norte, centro y sur) se unieron en 1833. En 1828, Prusia armonizó sus aranceles aduaneros con los demás miembros de la Federación, haciendo posible pagar derechos en oro o plata. Algunos miembros se mostraron vacilantes con nuevas monedas convertibles de tipo de cambio fijo. Pero, en la práctica, el sindicato ya contaba con una moneda única: el Vereinsmunze.
El Zollverein (Unión Aduanera) se estableció en 1834 para facilitar el comercio reduciendo sus costos. Esto se hizo obligando a la mayoría de los miembros a elegir entre dos estándares monetarios (el Thaler y el Gulden) en 1838. Así como el Bundesbank fue para Europa en la segunda mitad del siglo XX, el banco central prusiano se convirtió en el Banco Central efectivo de la Federación a partir de 1847. Prusia era, con mucho, el miembro dominante de la unión, ya que comprendía el 70% de la población y la masa territorial de la futura Alemania.
El tálero del norte de Alemania se fijó en 1,75 con respecto al florín del sur de Alemania y, en 1856 (cuando Austria se asoció informalmente con la Unión), en 1,5 florines austríacos. Esta última colaboración iba a ser un asunto de corta duración, Prusia y Austria se declararon la guerra entre sí en 1866.
Bismarck (Prusia) unificó Alemania (a pesar de las objeciones bávaras) en 1871. Fundó el Reichsbank en 1875 y le encargó la emisión del nuevo Reichsmark. Bismarck obligó a los alemanes a aceptar la nueva moneda como única moneda de curso legal durante todo el primer Reich alemán. La nueva moneda única de Alemania era en efecto una unión monetaria. Sobrevivió a dos Guerras Mundiales, un devastador ataque de inflación en 1923 y un colapso monetario después de la Segunda Guerra Mundial. El Bundesbank impasible y digno de confianza sucedió al Reichsmark y la Unión fue finalmente vencida sólo por la burocracia de Bruselas y su euro.
Este es el único caso en la historia de una unión monetaria exitosa que no ha sido precedida por una unión política. Pero es poco representativo. Prusia fue el matón regional y nunca rehuyó imponer un cumplimiento estricto a los demás miembros de la Federación. Entendió la importancia primordial de una moneda estable y buscó preservarla mediante la introducción de varios estándares metálicos consistentes. Se descartaron, por primera vez, la inflación y la devaluación por motivos políticos. Nació la gestión monetaria moderna.
✅ 🟢Comunidad Africana Francesa (CFA).
El franco CFA (que significa Comunidad Africana Francesa en francés) ha estado en uso en las colonias francesas de África occidental y central (y, curiosamente, en una antigua colonia española) desde 1945. Está vinculado al franco francés. El Tesoro francés garantiza explícitamente la convertibilidad del franco CFA (el 65% de las reservas de los estados miembros se guardan en las cajas fuertes del Banco Central francés). Francia impone a menudo abiertamente una disciplina monetaria directamente y a través de su generosa ayuda financiera. Las reservas de divisas siempre deben equivaler al 20% de los depósitos a corto plazo en los bancos comerciales. Todo esto convirtió a la CFA en una opción atractiva en las colonias incluso después de que alcanzaron la independencia.
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| En rojo área geográfica del CFA. |
La zona del franco CFA es notablemente diversa desde el punto de vista étnico, lingüístico, cultural, político y económico. La moneda sobrevivió a devaluaciones (hasta del 100% frente al franco francés), cambios de regímenes (de colonial a independiente), la existencia de dos grupos de miembros, cada uno con su propio banco central (la Unión Económica y Monetaria de África Occidental y la Comunidad Económica y Monetaria de África Central), los controles del comercio y los flujos de capital, por no mencionar una serie de catástrofes naturales y provocadas por el hombre.
Actualmente el franco CFA es el nombre de dos monedas comunes de 14 países africanos, casi todos ellos antiguas colonias francesas (con la excepción de Guinea Ecuatorial, antigua colonia española y Guinea-Bissau, antigua colonia portuguesa). Las dos monedas del franco CFA son el franco CFA de África Central y el franco CFA de África Occidental. Aunque teóricamente son dos monedas separadas, las dos monedas de franco CFA son intercambiables..
✅🟠 Unión monetaria Bélgica-Luxemburgo.
Una unión monetaria descuidada es la de Bélgica y Luxemburgo. Ambos mantuvieron sus monedas idiosincrásicas (hasta la llegada del euro), manteniéndolas a la par y como moneda de curso legal en ambos países desde 1921. La política monetaria de ambos países era dictada por el Banco Central de Bélgica y las regulaciones cambiarias supervisadas por una agencia conjunta. Los dos estuvieron cerca de desmantelar el sindicato al menos dos veces (en 1982 y 1993), pero cedieron.
✅🟠 Las Lecciones.
Europa ha tenido varias uniones monetarias fallidas y exitosas. La Serpiente, el EMS, el ERM, por un lado, y la libra esterlina, el marco alemán y el ECU, por el otro.
Las uniones monetarias que lo crearon han sobrevivido porque dependían de una sola autoridad monetaria para administrar la moneda.
Contrariamente a la intuición, las monedas únicas a menudo se asocian con entidades políticas complejas que ocupan vastas extensiones de tierra e incorporan unidades previamente distintas, y a menudo política, social y económicamente dispares. Estados Unidos es una unión monetaria, como lo fue la antigua URSS.
Todas las monedas únicas encontraron oposición tanto por motivos ideológicos como pragmáticos cuando se introdujeron por primera vez.
La constitución estadounidense, por ejemplo, no preveía un banco central. Muchos de los Padres Fundadores (por ejemplo, Madison y Jefferson) se negaron a aprobar uno. A los nacientes EE. UU. les tomó dos décadas idear una apariencia de institución monetaria central en 1791. Se inspiró en el exitoso Banco de Inglaterra. Cuando Madison se convirtió en presidente, deliberadamente dejó que su concesión expirara en 1811. En el próximo medio siglo, revivió (por ejemplo, en 1816) y expiró varias veces.
Estados Unidos se convirtió en una unión monetaria solo después de su traumática Guerra Civil. De manera similar, la unión monetaria de Europa es un resultado tardío de dos guerras civiles europeas (las dos Guerras Mundiales). Estados Unidos instituyó la regulación y supervisión bancaria recién en 1863 y, por primera vez, los bancos se clasificaron a nivel nacional o estatal.
Esta clasificación era necesaria porque al final de la Guerra Civil, los billetes - de curso legal e ilegal - estaban siendo emitidos por no menos de 1562 bancos privados - en comparación con solo 25 en 1800. Un proceso similar ocurrió en los principados que luego constituirían Alemania. En la década entre 1847 y 1857, se establecieron allí veinticinco bancos privados con el propósito expreso de imprimir billetes para circular como moneda de curso legal. ¡¡70 tipos diferentes de moneda!! (en su mayoría extranjera) se usaban solo en Renania en 1816.
El Sistema de la Reserva Federal se fundó solo después de un maremoto de crisis bancarias en 1908. No fue sino hasta 1960 que obtuvo el monopolio total de la impresión de dinero en todo el país. La unión monetaria en los EE. UU., el dólar estadounidense como moneda de curso legal única impresa exclusivamente por una autoridad monetaria central, es, por lo tanto, algo bastante reciente, no mucho más antiguo que el euro.
Es común confundir la logística de una unión monetaria con sus fundamentos. Los peces gordos europeos se regodearon con la introducción sin problemas de los billetes y monedas físicos de su nueva moneda. Pero tener una moneda única con convertibilidad libre y garantizada es solo la manifestación de una unión monetaria, no uno de sus pilares económicos.
La historia nos enseña que para que una unión monetaria tenga éxito, el tipo de cambio de la moneda única debe ser realista (por ejemplo, reflejar la paridad del poder adquisitivo) y, por tanto, no ser susceptible de ataques especulativos. Además, los miembros del sindicato deben adherirse a una política monetaria.
Sorprendentemente, la historia demuestra que una unión monetaria no se basa necesariamente en la existencia de una moneda única. Una unión monetaria podría incorporar "varias monedas, total y permanentemente convertibles entre sí a tipos de cambio irrevocablemente fijos". Esto sería como tener una moneda única con varias denominaciones, cada una impresa por otro miembro de la Unión.
Lo que realmente importa son las interrelaciones económicas y los juegos de poder entre los miembros de la unión y entre la unión y otras zonas monetarias y monedas (expresadas a través del tipo de cambio).
Por lo general, la moneda única de la Unión es convertible a tipos de cambio dados (aunque flotantes) sujeta a una política de tipos de cambio uniforme. Esto se aplica a todo el territorio de la moneda única. Su objetivo es evitar el arbitraje (comprar la moneda única en un lugar y venderla en otro). El arbitraje desenfrenado, pregúntele a cualquiera en Asia, a menudo conduce a la necesidad de imponer controles de cambio, eliminando así la convertibilidad e induciendo al pánico.
Las uniones monetarias que fracasaron permitían tipos de cambio variables (a menudo dependiendo de dónde, en qué parte de la unión monetaria, se llevó a cabo la conversión).
Una política de tipo de cambio uniforme es sólo una de las concesiones que deben hacer los miembros de una unión monetaria. Unirse siempre significa renunciar a una política monetaria independiente y, con ella, a una parte considerable de la soberanía nacional. Los miembros relegan la regulación de su oferta monetaria, inflación, tasas de interés y tipos de cambio a una autoridad monetariacentral (por ejemplo, el Banco Central Europeo en la eurozona).
La necesidad de una gestión monetaria central aumenta porque, en la teoría económica, una moneda nunca es solo una moneda. Se considera como un mecanismo de transmisión de señales económicas (información) y expectativas (a menudo a través de la política monetaria y sus resultados).
A menudo se argumenta que una política fiscal única no solo es innecesaria, sino potencialmente dañina. Una unión monetaria significa la entrega de instrumentos de política monetaria soberanos. Puede ser recomendable dejar que los miembros de la unión apliquen los instrumentos de política fiscal de manera autónoma para contrarrestar el ciclo económico o hacer frente a choques asimétricos, según el argumento. Mientras no exista una garantía implícita o explícita de toda la unión por el endeudamiento de sus miembros, es probable que los estados individuales derrochadores sean castigados por el mercado, de manera discriminatoria.
Pero, en una unión monetaria con garantías mutuas entre los miembros (aunque solo sea implícita, como es el caso de la eurozona), el despilfarro fiscal, incluso de uno o dos grandes actores, puede obligar a la autoridad monetaria central a subir las tasas de interés en para anticiparse a las presiones inflacionarias.
Las tasas de interés deben elevarse porque los efectos de las decisiones fiscales de un miembro se comunican a otros miembros a través de la moneda común. La moneda es el medio de intercambio de información sobre la salud presente y futura de las economías involucradas. De ahí el notorio "Pacto de Estabilidad de la UE", tan flagrantemente abandonado en su día frente a los déficits presupuestarios alemanes.
Las uniones monetarias que no siguieron el camino de la rectitud fiscal ya no están entre nosotros.
Hay 5 lecciones fundamentales de la corta y brutal vida de las uniones monetarias anteriores, ahora invariablemente desaparecidas: Para prevalecer, una unión monetaria debe ser fundada por uno o dos países económicamente dominantes ("locomotoras económicas"). Dichas fuerzas impulsoras deben ser geopolíticamente importantes, mantener la solidaridad política con otros miembros, estar dispuestas a ejercer su influencia y estar económicamente involucradas (o incluso dependientes) en las economías de los otros miembros.
Se deben establecer instituciones centrales para monitorear y hacer cumplir las políticas monetarias, fiscales y otras políticas económicas, para coordinar las actividades de los estados miembros, para implementar decisiones políticas y técnicas, para controlar los agregados monetarios y el señoreaje (es decir, las rentas acumuladas debido a la impresión de dinero). ), para determinar la moneda de curso legal y las normas que rigen la emisión de dinero.
Es mejor si una unión monetaria está precedida por una política (considere los ejemplos de EE. UU., la URSS, el Reino Unido y Alemania).
La flexibilidad de salarios y precios es condición sine qua non. Su ausencia es una amenaza para la existencia continua de cualquier unión. Las transferencias unilaterales de áreas ricas a pobres son un remedio parcial y de corta duración. Las transferencias también exigen una política fiscal clara y coherente en materia de impuestos y gastos. Problemas como el desempleo y los colapsos de la demanda a menudo afectan a las uniones monetarias rígidas. Los trabajos de Mundell y McKinnon (áreas monetarias óptimas) lo demuestran de manera decisiva (y por separado).
Criterios claros de convergencia y objetivos de convergencia monetaria.
La actual Unión Monetaria Europea debe seguir las lecciones de sus desafortunados predecesores. Los mercados laborales y de capital de Europa, aunque liberalizados marginalmente, siguen siendo más rígidos que hace 150 años. El euro no fue precedido por una "unión (política o constitucional) cada vez más estrecha". Depende demasiado de la redistribución fiscal sin el beneficio de una política monetaria coherente o una política fiscal coherente en toda la zona. El euro no está diseñado para hacer frente a choques económicos asimétricos (que afectan solo a algunos miembros, pero no a otros), ni a las vicisitudes del ciclo económico.
Después de 2 décadas los presagios siguen mostrando incertidumbres sobre la viabilidad de esta unión y bien podría convertirse en otra nota a pie de página en los anales de la historia económica.
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